金十配资银河证券：公募基金2025年四季度持仓有哪些看点？

　　核心观点

　　股票仓位环比下降，其中A股仓位延续上行：2025年第四季度末，主动偏股型基金持有股票市值3.39万亿元，较第三季度末减少0.19万亿元。其中，A股市值2.91万亿元，减少0.08万亿元。资产配置结构中，股票仓位环比下降1.40个百分点至84.22%，依然处于2005年以来历史高位水平。其中，A股在资产配置中的占比延续上行，上升0.66个百分点至72.18%。

　　A股板块分布与风格配置：（1）统计A股重仓股，从板块分布来看，2025年第四季度，创业板的配置比例由23.62%上升至24.83%，上升了1.21个百分点。而其他板块配置比例均下滑，其中，科创板、主板、北证的配置比例分别下降了0.93、0.23、0.06个百分点。（2）大盘风格的持股市值占比上升1.24个百分点，而小盘风格下降0.38个百分点。从五大风格指数分类来看，周期风格的持股市值占比上升3.23个百分点，金融风格、稳定风格也分别上升0.75、0.02个百分点。而成长风格、消费风格分别下滑2.36、1.62个百分点。

　　A股行业配置：（1）一级行业配置上，18个一级行业的持股市值占比环比增长，其中，有色金属、通信、非银金融、基础化工、机械设备行业占比上涨超0.5个百分点。整体来看，通信、有色金属、汽车行业获得主动偏股型基金明显加仓且处于超配状态。非银金融、机械设备、基础化工、交通运输、钢铁等行业热度提升但仍处于低配状态。（2）二级行业配置上，从持股市值占比变动来看，增持前十的行业分别为通信设备、工业金属、保险Ⅱ、元件、能源金属、通用设备、化学制品、小金属、航空机场、电网设备。而消费电子、电池、化学制药、半导体、游戏Ⅱ等二级行业减仓明显。

　　港股市场配置：2025年四季度末，主动偏股型基金重仓股中，港股市场的配置比例为16.10%，环比下降了3.09个百分点。港股一级行业中，材料业持股市值占比提升了2.42个百分点，金融业持股市值占比则提升了2.33个百分点。信息技术业持股市值占比环比下降了3.20个百分点，可选消费业持股市值占比环比下降了2.89个百分点。

　　重仓个股情况：（1）选取主动偏股型基金持股总市值前二十的个股，其中， A股有17只，港股有3只。与三季度末相比，2025年四季度末的前二十只个股中，电子、非银金融行业标的数量各增加1只，电力设备、医药生物行业标的数量各减少1只。（2）增持前十的个股分别为中际旭创、东山精密、中国平安、新易盛、生益科技、紫金矿业、云铝股份、思源电气、天华新能、中矿资源。其中，有色金属行业有3只，通信、电子、电力设备行业各有2只。减仓前十的个股分别为工业富联、阿里巴巴-W(HK)、宁德时代、亿纬锂能、腾讯控股(HK)、中芯国际(HK)、立讯精密、小米集团-W(HK)、分众传媒、信达生物(HK)。其中，电子行业有4只，电力设备、传媒行业各有2只。（3）主动偏股型基金重仓个股集中度窄幅波动。

　　风险提示

　　国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。

　　正文

　　一、主动偏股型基金A股仓位延续上行

　　回顾2025年第四季度行情，A股市场震荡整理，主要宽基指数表现分化。全A指数上涨0.97%，上证指数（+2.22%）、上证50（+1.41%）跑赢全A指数，中证1000（+0.27%）也录得上涨。而科创50（-10.10%）、北证50（-5.77%）跌幅靠前。港股市场震荡回调，恒生科技指数（-14.69%）跌幅显著。

　　本篇报告选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金作为分析重点，包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型。2025年第四季度末，主动偏股型基金持有股票市值3.39万亿元，较第三季度末减少0.19万亿元。其中，A股市值2.91万亿元，减少0.08万亿元。资产配置结构中，股票仓位环比下降，由三季度末的85.62%，下降1.40个百分点至84.22%，依然处于2005年以来历史高位水平。其中，A股在资产配置中的占比延续上行，由三季度末的71.52%上升至72.18%，上升了0.66个百分点。四类主动偏股型基金的股票仓位均下降，其中，普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金的仓位分别下降1.25、1.40、0.54、1.40个百分点。

　　二、A股板块分布与风格配置

　　（一）创业板配置比例持续上升

　　统计主动偏股型基金的A股重仓股，从板块分布来看，创业板的配置比例持续上升，科创板的配置比例明显下滑。具体来看，2025年第四季度，创业板的配置比例由23.62%上升至24.83%，上升了1.21个百分点。而其他板块配置比例均下滑，第四季度末，科创板的配置比例为16.41%，较第三季度末下降了0.93个百分点，主板的配置比例下降了0.23个百分点，已是连续第六个季度下降，北证的配置比例也下降了0.06个百分点。

　　（二）持仓风格偏向周期

　　区分大小盘风格，主动偏股型基金重仓股中，

　　以沪深300为代表的大盘风格的持股市值占比在2025年第四季度上升1.24个百分点，基金对大盘股的投资热度持续回升，而小盘风格的配置比例下降0.38个百分点。区分成长价值风格，2025年第四季度，成长风格的配置比例上升1.43个百分点，价值风格回升3.25个百分点。

　　从五大风格指数分类来看，主动偏股型基金重仓股中，周期风格的持股市值占比在第四季度显著上升3.23个百分点，基金配置热情上行，金融风格、稳定风格持股市值占比也分别上升0.75、0.02个百分点。而成长风格、消费风格的配置比例分别下滑2.36、1.62个百分点。

　　三、A股行业配置：重点加仓通信、有色金属行业

　　统计主动偏股型基金的A股重仓股，对于一级行业配置情况的分析如下。

　　（1）从持股市值占比来看，2025年第四季度末，电子（23.74%）、电力设备（11.53%）、通信（11.14%）、有色金属（8.11%）、医药生物（8.05%）行业占比位于前列，而综合（0.11%）、美容护理（0.14%）、纺织服饰（0.2%）、社会服务（0.25%）、环保（0.26%）行业占比处于相对低位。

　　（2）通过比较持股市值占比与该行业在A股市场中的自由流通市值占比，计算超配比例，2025年第四季度末，电子（10.11%）、通信（6.65%）、有色金属（2.45%）、电力设备（2.34%）、医药生物（1.45%）等行业明显超配，而银行（-4.1%）、计算机（-3.88%）、非银金融（-3.51%）、公用事业（-2.15%）、基础化工（-1.27%）等行业处于低配状态。

　　（3）从持股市值占比变动来看，2025年第四季度，18个一级行业的持股市值占比环比增长，其中，有色金属（2.11%）、通信（1.89%）、非银金融（1.03%）、基础化工（0.79%）、机械设备（0.69%）行业占比上涨超0.5个百分点。而电子（-1.79%）、医药生物（-1.61%）、传媒（-1.16%）、计算机（-0.82%）、电力设备（-0.79%）等行业持股市值占比有所下滑。

　　（4）从超配比例变动来看, 通信（1.4%）、有色金属（1.34%）、非银金融（0.98%）、机械设备（0.58%）、基础化工（0.54%）等行业上涨明显，而电子（-1.32%）、传媒（-0.99%）、电力设备（-0.84%）、医药生物（-0.84%）、国防军工（-0.72%）等行业下滑。

　　整体来看，2025年第四季度，通信、有色金属、汽车行业获得主动偏股型基金明显加仓且处于超配状态。非银金融、机械设备、基础化工、交通运输、钢铁等行业热度提升但仍处于低配状态。

　　二级行业配置上，截至2025年第四季度末，半导体、通信设备、电池、元件、工业金属、消费电子、化学制药、汽车零部件、白酒Ⅱ、光伏设备行业持股市值占比排名居前。其中，元件行业持股市值占比由上个季度的第5位上升至第4位，工业金属行业由第8位上升至第5位，汽车零部件行业排名也上升一位。从超配比例来看，上述多数行业也位于前十行列，元件行业超越电池，超配比例由上个季度的第4位上升至第3位。

　　从持股市值占比变动来看，增持前十的行业分别为通信设备、工业金属、保险Ⅱ、元件、能源金属、通用设备、化学制品、小金属、航空机场、电网设备，其中，多数行业也位于超配比例涨幅前列。而消费电子、电池、化学制药、半导体、游戏Ⅱ、白酒Ⅱ、软件开发、计算机设备、房地产开发、广告营销等二级行业减仓明显。

　　四、港股市场配置：材料业、金融业显著加仓

　　2025年四季度，主动偏股型基金对于A股市场的投资热情继续上涨。主动偏股型基金重仓股中，A股市场的配置比例由2025年三季度末的80.81%上升到2025年四季度末的83.90%，升幅为3.09个百分点，连续两个季度上升。港股市场的配置比例则由2025年三季度末的19.19%降至2025年四季度末的16.10%。

　　2025年四季度末，主动偏股型基金重仓股中港股有361只，较三季度末减少15只；港股持股市值为3123亿元，较三季度末减少833亿元。从港股一级行业来看，主动偏股型基金重仓股中，信息技术行业持股市值955亿元，占比30.6%；其次是可选消费行业，持股市值633亿元，占比20.26%；医疗保健业、金融持股市值分别为445亿元、237亿元，分别占比14.26%、7.58%。

　　从季度环比变化来看，2025年四季度末，港股中金融、材料、工业、能源、房地产的持股市值、持股市值占比均较三季度末上升。尤其是材料业，持股市值占比提升了2.42个百分点，金融业持股市值占比则提升了2.33个百分点。而信息技术、可选消费、医疗保健、通讯服务行业的持股市值、持股市值占比均环比下降，其中信息技术业持股市值占比环比下降了3.20个百分点，可选消费业持股市值占比环比下降了2.89个百分点。

　　从港股二级行业来看，2025年四季度末，主动偏股型基金重仓股中，前五大行业依次是软件服务（持股市值/持股市值占比：626亿元/20.06%，下同）、医药生物（430亿元/13.78%）、可选消费零售（344亿元/11.01%）、半导体（237亿元/7.58%）、有色金属（213亿元/6.83%）。此外，非银金融、汽车与零配件、石油石化、房地产、交通运输等行业持股市值也相对较高，持股市值占比均高于3%。

　　从季度环比变化来看，2025年四季度末，有色金属、非银金融、石油石化、交通运输这四个行业持股市值增长均超20亿元。其中，有色金属持股市值占比环比提升了2.32个百分点，非银金融持股市值占比环比提升了1.84个百分点，石油石化持股市值占比环比提升1.39个百分点，交通运输持股市值占比环比提升了1.20个百分点。此外，消费者服务、食品饮料、房地产、煤炭、机械、建材、造纸与包装、钢铁这八个行业持股市值均环比增长。

　　2025年四季度末，持股市值下降的行业中，降幅最大的是医药生物行业，持股市值较三季度末下降180.69亿元，持股市值占比环比下降1.66个百分点；其次是可选消费零售行业，持股市值环比下降178.09亿元，持股市值占比环比下降2.18个百分点；半导体、软件服务、硬件设备的持股市值分别下降141.19亿元、135.73亿元、104.82亿元，持股市值占比分别环比下降1.97个百分点、上升0.79个百分点、下降2.03个百分点。

　　五、重仓个股情况：集中度窄幅波动

　　2025年四季度末，选取主动偏股型基金持股总市值前二十的个股，其中，A股有17只，港股有3只。基金重仓的前二十只个股主要集中在电子、电力设备、通信等行业。与上个季度不同的是，2025年四季度末的前二十只个股中，电子、非银金融行业标的数量各增加1只，电力设备、医药生物行业标的数量各减少1只。具体地，与三季度末相比，2025年四季度末，中国平安、生益科技这2只A股跻身前二十大行列；而药明康德、亿纬锂能这2只A股退出前二十大行列。

　　从个股的持仓总市值变化来看，增持前十的个股分别为中际旭创、东山精密、中国平安、新易盛、生益科技、紫金矿业、云铝股份、思源电气、天华新能、中矿资源。其中，有色金属行业有3只，通信、电子、电力设备行业各有2只，非银金融行业有1只。

　　减仓前十的个股分别为工业富联、阿里巴巴-W(HK)、宁德时代、亿纬锂能、腾讯控股(HK)、中芯国际(HK)、立讯精密、小米集团-W(HK)、分众传媒、信达生物(HK)。其中，电子行业有4只，电力设备、传媒行业各有2只，商贸零售、医药生物行业各有1只。

　　2025年第四季度，主动偏股型基金重仓个股集中度窄幅波动。其中，前10、前20、前30、前40、前50个股占全部重仓股市值的比重分别为22.83%、32.02%、38.03%、41.98%、45.34%，较第三季度末分别环比上升0.26个百分点、上升0.17个百分点、上升0.15个百分点、下降0.37个百分点、下降0.7个百分点。